삼성바이오로직스는 ②에서 시가로 평가되므로 연결 영업이익에서 차감합니다 — 차감하지 않으면 이중계상입니다.
조정 영업이익 (2026E)
11,385.2 억원
기존 15,053.0 · -3,668 억원 (-24.4%)
NOPAT (법인세 22%)
8,880.5 억원
기존 11,741.3 · -2,861 억원 (-24.4%)
영업가치 (NOPAT × 10x)
88,805 억원
기존 117,413 · -28,609 억원 (-24.4%)
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항목
기존(앱)
갱신
차이
삼성물산 연결 2026E 영업이익
39,060.7
36,331.4
-2,729 억원 (-7.0%)
삼성바이오로직스 2026E 영업이익
24,007.7
24,946.2
+938 억원 (+3.9%)
삼성물산이 하향되고 삼바가 상향되었는데, 조정 영업이익은 둘의 차이라서 양쪽 변화가 같은 방향으로 증폭됩니다.
② 관계사 지분가치
종목
종목코드
보유주식수
지분율
종가(원)
지분가치(억원)
삼성전자
005930
298,818,100
5.11%
255,000
761,986
삼성바이오로직스
207940
19,932,350
43.06%
1,396,000
278,256
삼성에피스홀딩스
0126Z0
10,714,354
43.06%
396,000
42,429
삼성생명보험
032830
38,688,000
19.34%
331,000
128,057
삼성에스디에스
018260
13,215,822
17.08%
199,300
26,339
삼성중공업
010140
989,379
0.11%
22,300
221
삼성이앤에이
028050
13,668,989
6.97%
40,850
5,584
지분가치 합계
1,242,871
보유주식수는 공시 기준 고정값이며, 종가는 2026.07.16 KRX 종가입니다. 지분율은 각 사 보통주 상장주식수 대비입니다(DART 공시 지분율은 우선주 포함 발행총수 기준이라 더 낮게 표기됩니다).
③ NAV 합산 vs 시가총액
영업가치
88,805
억원 · NAV의 6.7%
지분가치
1,242,871
억원 · NAV의 93.3%
NAV 합계
1,331,676
억원 · 기존 1,360,285
삼성물산 시가총액
561,100
억원 · 보통주 유통 162,167,581주 (자기주식 차감)
NAV 대비 할인율
57.9%
기존 58.8%
주당 NAV
821,173 원
현재가 346,000원 대비 +137.3%
원본 모델을 그대로 보존했습니다. 순차입금은 차감되지 않습니다 — NAV = 영업가치 + 지분가치. 순차입금을 반영하면 NAV와 주당 NAV는 이보다 낮아집니다.
④ 투자자산가치 대비 시가총액 비율
영업가치를 완전히 제외하고, 관계사 지분가치만을 분모로 둔 비율입니다.
100%라면 시장이 보유 지분가치만큼만 값을 매긴다는 뜻이고, 그 아래는 영업가치가 통째로 무시되고 있다는 뜻입니다.
자기주식 보정. 분자는 KRX 시가총액이 아니라 유통주식수 162,167,581주 × 종가입니다.
자기주식은 배당·의결권이 없어 경제적 청구권이 아닌데도 KRX 시가총액의 분모인 상장주식수에는 포함되어 있습니다.
삼성물산은 2026년에 자기주식 7,808,963주를 두 차례(2026.03.31 7,807,563주 / 2026.05.18 1,400주)에 걸쳐 전량 소각했고,
KRX 기준으로 그리면 그 시점에 시가총액이 −4.59% 계단식으로 떨어져 실제 시장 평가와 무관한 단절이 생깁니다.
DART 실측 결과 유통주식수는 2024-12-31 이래 162,167,581주로 일정하므로, 유통 기준으로 통일하면 계단이 사라집니다.
현재 (07.16)
45.1%
시총 561,100 / 지분 1,242,871 억
기간 최고
54.9%
2026.06.04
기간 최저
41.4%
2026.04.03
기간 평균
47.3%
153영업일
기간 중 비율은 48.4% → 45.1%로 낮아졌습니다.
삼성물산 시가총액은 367,310억 → 561,100억(+52.8%)으로 늘었지만,
보유 지분가치가 758,191억 → 1,242,871억(+63.9%)으로 더 빠르게 늘었기 때문입니다.
즉 주가가 오르는 동안에도 지주 할인은 오히려 깊어졌습니다.